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受惠病蟲害來襲 諾普信(002215)震蕩沖高
責任編輯：本站編輯 來源：證券時報 日期：2012-08-15
異動表現：7月下旬以來，北方玉米主產區出現了較大范圍降雨，黏蟲和玉米螟發生范圍明顯擴大，早盤農藥股集體沖高，諾普信（002215）高位震蕩后封于漲停。
點評：諾普信是國內唯一制劑類農藥上市公司，目前公司占據農藥市場的份額大約為7%左右，穩居國內最大的農藥制劑生產商。由于其制劑的高科技含量，公司的毛利率大幅度高于行業其他農藥原藥生產商，其毛利率穩定在40%左右，而行業毛利率大約在20%左右。
公司2012年中期收入同比下降3.88%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降10.35%，下滑速度好于市場預期。公司近年來注重培育營銷網絡，營銷費用上升較快，造成利潤下滑速度高于收入水平。但由于公司在行業的龍頭地位，收入近年來仍保持相對穩定的狀況。
我們認為，農藥的使用量受到兩個關鍵性因素影響：其一為全國范圍內的種植面積，與農藥使用的關聯度超過80%。近年來全國種植面積變化不大，因此農藥公司收入波動不大。其二主要是天氣因素影響，關聯度大約為10%左右。而偶發性災害性天氣對農藥短期的生產和價格有較大的拉動作用。今年夏季，美國遭受重大的干旱，而國內不少糧食主產區也遭遇大雨產生蟲害，因此全球范圍內拉動了農藥的需求，短期來說農藥進入一個集中消費拉動期。
公司目前動態估值僅為13倍，低于行業平均水平。我們認為公司的估值修復空間較大，投資者仍可密切關注其投資機會。
點評：諾普信是國內唯一制劑類農藥上市公司，目前公司占據農藥市場的份額大約為7%左右，穩居國內最大的農藥制劑生產商。由于其制劑的高科技含量，公司的毛利率大幅度高于行業其他農藥原藥生產商，其毛利率穩定在40%左右，而行業毛利率大約在20%左右。
公司2012年中期收入同比下降3.88%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降10.35%，下滑速度好于市場預期。公司近年來注重培育營銷網絡，營銷費用上升較快，造成利潤下滑速度高于收入水平。但由于公司在行業的龍頭地位，收入近年來仍保持相對穩定的狀況。
我們認為，農藥的使用量受到兩個關鍵性因素影響：其一為全國范圍內的種植面積，與農藥使用的關聯度超過80%。近年來全國種植面積變化不大，因此農藥公司收入波動不大。其二主要是天氣因素影響，關聯度大約為10%左右。而偶發性災害性天氣對農藥短期的生產和價格有較大的拉動作用。今年夏季，美國遭受重大的干旱，而國內不少糧食主產區也遭遇大雨產生蟲害，因此全球范圍內拉動了農藥的需求，短期來說農藥進入一個集中消費拉動期。
公司目前動態估值僅為13倍，低于行業平均水平。我們認為公司的估值修復空間較大，投資者仍可密切關注其投資機會。