1 綜述：糧價景氣上行,新技術助力打造農業強國

自 2019 年以來,全球糧價持續位于景氣上行的通道當中,各國對糧食安全的重視程度日益提升。考慮到南美拉尼娜或反復,全球新冠形勢尚不明朗,疊加俄烏沖突加劇或對玉米、大麥、小麥、菜籽油等主要農產品的生產與貿易產生影響,我們認為玉米、大豆等飼用糧的供需緊張暫時難緩解,全球糧價高景氣在未來2年仍有望延續。從國內糧價來看,中國國內糧食基本維持自產自需,保障安全可控,只有大豆等品類對外依賴較高。考慮到小麥去年冬季晚播、以及玉米銹病等影響,我們認為國內 2022 年小麥、玉米價格基本面有強支撐,或將帶動其他口糧價格溫和上漲。另外,考慮到我國轉基因政策在穩步推進的過程當中,樂觀預計2023年前后轉基因商業化品種有望正式上市,或將大幅提升我國農業種植的生產效率,助力打造農業強國。

供需雙振下,全球糧價保持景氣上行

全球市場,受疫情和拉尼娜現象影響,全球糧食供給緊張,糧食價格已上行至歷史高位。從 USDA 公布的供需數據來看,2021 年各類糧食的庫存消費均出現較為明顯下降,其中小麥、玉米和大豆的庫存消費比下降尤為明顯,分別相較于2020年降低 1.74%、0.39%和 2.54%,這說明 2021 年全球主要糧食供給偏緊,出現了明顯的供小于求情況。受供給緊張驅動,全球糧價走向歷史高位。從聯合國糧農組織公布的統計數據來看,截至 2022 年 1 月,全球谷物價格指數已相較2020年初累計增長超 30%。

俄烏沖突危機加劇,全球農產品供給進一步收緊。俄羅斯與烏克蘭是大麥、小麥、玉米、葵花籽油等主要農產品的重要出口國,而沖突主要發生的區域恰為兩國糧食主產區,當地軍事行動或將影響正常農業生產及貿易的開展。從全球小麥進口來看,俄羅斯及烏克蘭在2021 年的全球小麥出口量合計占比達到27.53%。從全球大麥進口來看,俄羅斯及烏克蘭在2021 全球大麥出口總量的合計占比達到30.67%。

另外,對于中國而言,俄羅斯是我國第七大的小麥進口來源國(2021年占比 0.5%)；烏克蘭是我國第二大的玉米進口來源國(2021 年前11 個月占比27%)、第三大的大麥進口來源國(2021 年占比 25.75%)、以及第一大葵花籽油進口來源國(2021 年占比 64%)。我們認為俄羅斯與烏克蘭作為全球重要的谷物及油脂等農產品的重要生產及出口國,當地軍事行動的發生或將影響正常農業生產及貿易的開展,預計或導致全球小麥、大麥、玉米、葵花籽油等農產品供給緊缺,也有帶來國內進口成本上升的可能性,全球糧價或將繼續保持高位運行。

石油價格高企,利好農產品價格走勢。由于石油價格波動會影響相關農產品的需求或供給水平,因此從歷史復盤來看,石油價格的強勢上漲基本都會引發相關農產品價格的高漲,尤其是與糖、棕櫚油、豆油、菜籽油等油脂的相關性更強。一方面,石油的主要替代品之一生物柴油的原材料包括棕櫚油、豆油、菜籽油等相關油脂,所以石油價格高漲將刺激棕櫚油、豆油、菜籽油等相關油脂需求的提升,從而拉升其價格。另一方面,石油價格上漲也會促進燃料乙醇需求提升,由此將提高糖產國在新榨季乙醇用蔗比例,從而擠壓糖產品產量。綜合來看,近期石油價格的走強也有望對棕櫚油、豆油、菜籽油、食糖等相關農產品價格起到一定帶動作用。

新技術推行在即,農業增量提質有底氣

國內市場,供需雙振下,國內糧價高景氣有望延續。飼用糧方面,受干旱天氣影響,國內玉米產量受到沖擊,國外大豆產量存在不確定性,且國內畜禽存欄持續恢復導致飼用糧需求旺盛。供需雙振下,國內飼用糧價格有望繼續維持高景氣。口糧方面,供給和庫存相對充足,但持續上行的飼用糧價值正在導致轉向口糧的飼用替代需求,飼用糧價格持續高景氣也將為口糧價格維持高位提供強支撐。食糖方面,供需缺口首現,新一輪糖周期已經啟動,未來國內糖價有望跟隨國際糖價保持上行趨勢。

國內轉基因技術落地在即。我國已有 7 個轉基因玉米品種和3 個轉基因大豆品種獲得生物安全證書,在獲得相關品種轉基因安全證書,并品種審定后,種子即可最終進行商業化種植。國內品種審定細則已于 2021 年11 月正式披露公示,考慮相關綠色通道等政策的可能落地,轉基因后續推廣節奏有望超預期,我們預計轉基因種子未來在 2023 年前后有望實現商業化落地并上市銷售。

轉基因技術的應用有望打開我國農業生產效率天花板,助力打造農業強國。參照美國,其自 1996 年起便開始大力推廣轉基因技術在大豆、玉米等主要作物種植中的應用,對推動其大豆、玉米、棉花等作物單產及總產量的水平起到舉足輕重的作用。從美國大豆單產來看,隨著轉基因大豆種植滲透率的提升,其大豆單產水平在過去 20 年內也保持明顯向上增長趨勢。而現階段我國大豆單產和美國相比較低,2020 年美國大豆單產平均 3.37 噸/公頃,而我國只有1.88 噸/公頃,仍有接近 1 倍的提升空間。未來隨著我國加快生物育種相關技術的普及,我國農業種植生產的效率有望快速提升,玉米、大豆等主要作物的自主供給水平或將再上新臺階。(報告來源：未來智庫)

2 全球分析：糧食全球分工明顯國內糧食安全可控

糧食全球分工明顯,國內糧食安全可控。從全球看,美國、巴西等農業強國農業資源豐厚,是主要的農產品出口大國,而墨西哥等亞非拉小國沒有糧食安全,主要系農產品成本高,農民收益差,參考日本經驗,農產品產量提升主要依靠政府補貼支撐。從國內看,國內糧食基本維持自產自需,尤其是口糧實現了絕對安全可控,只有大豆等品類對外依賴較高。

全球糧食貿易格局：分工明顯,亞非拉小國高度依賴進口

糧食貿易在全球化背景下擴張明顯。自上世紀 90 年代以來,受技術進步、貿易政策和協定等多重因素推動,運輸成本和進口關稅顯著降低,這進而推動了全球糧食貿易的繁榮。聯合國糧農組織發布的《2020 年農產品市場狀況》中指出,截至2018 年,糧食和農業領域的國際貿易量已經由 1995 年(世貿組織《農業協定》于該年生效)的 6800 億美元增長一倍多至 1.5 萬億美元。

小國農業資源匱乏,在全球糧食貿易中處于比較劣勢。國際貿易的本質在于各國以比較優勢完成分工,進而形成從生產、加工再到分銷的多邊貿易格局,雖然這有助于提高全球整體的生產效率,但也加深了處于比較劣勢國家對外部供給的依賴程度。在糧食和農業領域,亞非拉小國普遍存在人多地少或人多水少的問題,在人均資源上和以澳大利亞、美國、巴西和俄羅斯為代表的農業大國差距懸殊,這進而催生了分工明顯的全球糧貿格局。

分工明顯的全球化貿易格局下,亞非拉小國難保糧食安全,國內供給高度依賴進口。從全球谷物貿易格局來看,國際糧食貿易分工明顯,美國、加拿大、巴西、阿根廷等大國依靠豐富的農業資源成為谷物的主要出口國,而沙特阿拉伯、日本和埃及、墨西哥等亞非拉小國在資源方面難與上述大國競爭,因此成為了谷物的主要進口國,國內供給高度依賴進口。

下面我們結合 USDA 于 2022 年 2 月最新發布的全球農產品供需平衡表,對各類谷物的全球供需格局進行分別概述。

(1)大米：出口集中在亞洲南部,亞非地區的小國高度依賴進口。從USDA估計的 20/21 年度數據來看,印度、越南和泰國是大米的主要出口國,三者在全球出口量中的占比分別為 39.9%、12.4%和 12.0%,CR3 為64.2%。大米的主要進口國為中亞各國、菲律賓和尼日利亞,三者在全球進口量中的占比分別為6.99%、4.73%和 5.16%,進口依賴度分別為 140.7%、17.7%和 49.1%。

(2)小麥：出口集中在中緯度發達國家,亞非小國是主要進口國。從USDA估計的 20/21 年度數據來看,俄羅斯、歐盟、加拿大、美國和澳大利亞是小麥的主要出口國,它們在全球出口量中的占比分別為 19.3%、14.7%、13.0%、13.3%和11.8%,CR5 為 72.1%。小麥的主要進口地區為北非各國、南亞各國和中亞各國,三者在全球進口量中的占比分別為 14.6%、13.2%和 9.1%,進口依賴度分別為60.9%、103.2%和 45.6%。

(3)玉米：南北美洲大國是主要出口國,亞洲、墨西哥和歐盟是主要進口地區。從 USDA 估計的 20/21 年度數據來看,美國、阿根廷、烏克蘭和巴西是玉米的主要出口國,它們在全球出口量中的占比分別為 38.7%、22.2%、13.2%和11.3%,CR3為 74.1%。玉米的前五大進口地區為中國、南亞各國、墨西哥、日本和歐盟,它們在全球進口量中的占比分別為 15.9%、11.1%、8.9%、8.3%和7.8%。其中韓國、日本和埃及的進口依賴度較高,分別高達 98.7%、100.5%和58.7%。

(4)大豆：進出口份額極為集中,巴西和美國是主要出口國,中國獨占六成進口份額。從 USDA 估計的 20/21 年度數據來看,巴西和美國是全球大豆的核心出口國,它們在全球出口量中的占比分別高達 49.7%和37.4%,共占據了全球近九成的大豆出口份額,進口方面,中國是大豆的第一大進口國,在全球出口量中的占比為 60.2%,其后的歐盟在全球出口量中的占比為 8.9%。供需方面,以中國為代表的主要大豆進口國的供給均高度依賴于進口,其中墨西哥、南亞各國、中國和歐盟的進口依賴度分別高達 96%、94.1%、89.4%和 83.9%。

(5)白糖：巴西、泰國和印度是主要出口國,中國和美國是主要進口國。從USDA估計的 20/21 年度數據來看,巴西、泰國和印度是全球糖的核心出口國,它們在全球出口量中的占比分別為 51.3%、11.6%和 9.6%,CR3 為72.5%。進口方面,中國和美國是前兩大糖進口國,在全球出口量中的占比分別為8.9%和5.2%。供需方面,中國和美國對糖的進口依賴度較高,分別為 31.6%和25.8%。

糧食供給高度依賴進口會嚴重威脅國內糧食安全

民以食為天,糧食安全是國家安全的基礎,而如果國內糧食供給過度依賴進口,會使國內糧食市場極易受到國際市場波動、多邊關系惡化等經濟或政治因素影響而出現供給不足所導致的大幅度價格波動,進而影響民生。

以 2008 年的全球糧食危機為例,受當年農業大國旱災水災及美國糧食能源化等事件影響,多國對糧食出口量做出了相應限制。作為全球第一大玉米出口國,美國2008 年玉米產量同比增加 22%,但出口量卻同比驟降24%,這對全球玉米市場造成了巨大沖擊。據聯合國糧農組織(FAO)統計,全球谷物價格指數在2008年3月攀升至 163 點,相較上年同期增長近 90%。突然飆升的糧食價格讓地處中東、依賴進口的多個亞非拉小國陷入動亂。

由此可見,糧食自產對國家糧食安全具有十分重要的意義,但對于生產成本較高的小國,目前維持自產仍離不開高額的政府補貼。

此處我們選擇日本為例,因為日本作為全球第三大經濟體,和美國同屬于科技強國,但受制于國土面積、地理條件和小農模式,其在農業生產領域大幅落后于美國,國內糧食供給高度依賴進口,自產則高度依賴政府補貼,因此具有很好的代表意義。

從 OECD 糧農組織《農業展望報告 2020-2029》中的2019 年數據來看：

(1)在生產效率方面,除小麥和稻米之外,日本玉米和大豆的單產水平均遠低于美國,其中玉米每公頃的平均產量比美國低 9.55 噸,大豆每公頃的平均產量比美國低 1.5 噸。

(2)在生產成本方面,雖無直接的成本數據,但日本各類糧食價格高昂,均與美國存在巨額價差,其中小麥、玉米、稻米和大豆的價格分別比美國高186美元/噸、15 美元/噸、1852 美元/噸、441 美元/噸,這從側面反映了日本糧食生產成本和美國之間的懸殊差距。

與外界在生產效率和成本上的顯著差距讓日本農業很難直接參與國際競爭,為了防止賤價傷農,影響農民的生產積極性,日本只能采用高額補貼來保證國內糧價的平穩。日本農業補貼名目繁多,包括收入補貼、農業基礎設施和技術研究推廣補貼、農地流轉和農業就業補貼、穩定經營和市場價格支持補貼等多類。從總額來看,據 OECD 測算,2012 年日本政府補貼和其他優惠措施帶來的收入占日本農業 55.9%,遠高于 18.6%的國際平均水平。然而高額補貼并不能根本改變高度依賴進口的被動局面,因此未來以日本為代表的亞非拉農業小國要想破解糧食安全難保的困境,或許還需繼續從生產技術或模式本身探尋根本之策。

國內：糧食以自產自需為主,但大豆進口依賴度較高

我國口糧的供給和庫存較為充足,無需擔憂口糧安全。

國內口糧主要涉及大米和小麥,且基本實現自主化生產,不存在進口依賴,具體情況如下：

(1)大米：國內一直對水稻的種植有最低收購價補貼保護,保護農戶種糧積極性,2017 年最低收購價雖有下調,種植面積有所降低,但由于國內種植技術的提升,總產量依然維持較高水平。據 USDA 預估,2020/2021 年度,國內稻谷年度產量約為 1.48 億噸,年度總消耗量約為 1.50 億噸,期末庫存約為1.17 億噸,庫存消費比高達 77.52%；進出口方面,2020/2021 年度國內進口大約為422 萬噸,貿易比2.85%,沒有進口依賴。

(2)小麥：我國小麥庫存始終維持高位,據 USDA 預估,2020/2021 年度,國內稻谷年度產量約為 1.34 億噸,年度總消耗量約為 1.50 億噸,期末庫存約為1.44億噸,庫存消費比有所下降,但仍高達 96%；進出口方面,2020/2021 年度國內進口大約為 1062 萬噸,貿易比 7.9%,相比 2019/2020 年度提升明顯,但仍無進口依賴。

我國飼用糧中玉米基本實現自給自足,但大豆高度依賴進口。

(1)玉米：作為全球第二大玉米產區(僅次于美國),國內玉米基本實現自給自足,不存在進口依賴。據 USDA 預估,2020/2021 年度,國內玉米年度產量約為2.61億噸,年度總消耗量約為 2.89 億噸,期末庫存約為2.06 億噸,庫存消費比為72.18%,近年來呈下降趨勢,自 2016/2017 年度來共下降15.3%；進出口方面,2020/2021 年度國內進口約為 2951 萬噸,貿易比 11.3%,相比2019/2020年度提升明顯,但進口依賴程度仍較低。

(3)大豆：我國大豆需求量較大且對外依存度高。根據USDA 預測,2020/2021年度,國內大豆產量約為 1960 萬噸,相較上一年度增長8.3%。但值得注意的是,自 2013 年始,國內大豆消費量中超過 85%的大豆來源于進口,具有需求量較大、對外依存度高的特征。USDA 數據顯示,2020 年中國進口大豆占國內總消費量的89.4%,國內產能遠遠不能滿足國內需求。

進一步分析進口結構可以看出,我國大豆不僅進口依賴度高,而且進口大豆的來源也很集中。據海關最新統計數據顯示,2021 年我國共進口大豆9652 萬噸,相較 2020 年下降 3.8%,其中自巴西和美國進口的大豆分別占進口總量的60.3%和33.5%,兩國幾乎貢獻了我國所有的大豆進口量。

國內糖產不足需,進口依賴變大

產不足需,庫存消費比下滑明顯,進口依賴度提高。根據USDA 預測,2020/2021年度,國內糖產量約為 1040 萬噸,相較上一年度下降3.3%,年度總消費量約為1540 萬噸,期末庫存為 464 萬噸,庫存消費比為 30%,近年來呈持續下降趨勢,自 2016/2017 年度來共下降 31%；進出口方面,我國糖進口依賴度自2012/2013年度以來一直維持高位,2020/2021 年度國內進口量大幅增長8%至441 萬噸,進口依賴度為 30%。(報告來源：未來智庫)

3 全球糧價：糧價處于歷史高位,景氣有望延續

全球糧價自 2019 以來的本輪上漲主要由供給緊張和地緣動蕩驅動。尤其是美國、巴西等農業主產區均受干旱天氣沖擊,全球主要農產品均出現供需缺口,玉米、大豆等庫存消費比持續下降。此外,飼用需求回暖和疫情導致的貨幣超發也助推全球糧價上漲。展望后市,拉尼娜或反復,新冠形勢尚不明朗,外加俄烏沖突危機加劇,供需緊張難緩解,全球糧價高景氣有望在未來 2 年延續。

飼用糧：高價位擁有強支撐,后續走勢需北美天氣情況玉米：全球供需緊平衡,價格處于歷史高位

從供需數據來看,全球玉米處于供需緊平衡狀態。USDA 發布的2022 年2月供需報告將 2021/22 年度全球玉米產量調減 161 萬噸至12.05 億噸,全球總需求量調減 95 萬噸至 11.95 億噸,期末庫存量和庫銷比相比2018/19 年仍處于低位,相比于 1 月預估,2 月預估期末庫存量調減 85 萬噸至 3.02 億噸,庫銷比略微下調0.05%至 25.29%。中國 2021/22 年度玉米 2 月預估產量、進口量和國內總需求保持不變。總的來看,全國玉米庫存消費比恢復較慢,2021/22 相較于2018/19 水平仍有較大差距,全國玉米供應仍處于偏緊狀態。從價格表現來看,國際玉米期貨價格自2020 年初持續攀升,近期雖有回調,但仍處于歷史高位。

大豆：庫存消費比下滑明顯,價格正處于歷史高位

從供需數據來看,全球大豆供需緊平衡狀態。2021/22年度 2 月預估的全球大豆期末庫存相比 1 月預估減少237 萬噸至9283 萬噸,庫存消費比和 1 月預估相比下降 0.25%,相比 2018/19 年度則下降1.9%,供需仍處于緊張水平。從價格表現來看,大豆期貨價格自 2021 年年初持續攀升,國內大豆現貨價也與國際保持聯動,從 2020 年 5 月 3928 元/噸左右上漲至2022 年3月5日的 5238 元/噸。

極端旱情重創核心產區,供給進一步趨緊將為飼用糧價格提供強支撐

全球玉米、大豆價格持續上漲主要由供給端預期推動。自進入2021 年以來,受拉尼娜現象影響,位于南北美洲的玉米、大豆核心主產區遭遇了多年難遇的極端旱情,嚴重的旱情將對全球玉米和大豆產量造成沖擊,從而影響全球供給。

(1)玉米：美國和巴西玉米生產帶在 2021 年均受到嚴重旱情波及,其中美國玉米生產帶西北部甚至陷入了嚴重或極度干旱,嚴重的旱情或將造成玉米產量下滑。美國、巴西作為全球玉米的重要產區,其玉米產量分別占全球總產量的31.9%、7.7%,出口量分別占全球的總出口量的 38.7%、11.3%,此輪旱情可能會進一步擴大全球玉米的供需缺口。據美國農業部 2022 年 2 月最新發布的供需平衡表顯示,全球玉米 21/22 年度預計產量被下調 161 萬噸至 12.1 億噸,庫存消費比則被下調至 25.29%,全球供給預期的進一步收緊。分地區來看,巴西玉米21/22 年度預計產量被下調 100 萬噸至 1.1 億噸。

(2)大豆：極端旱情在 2021 年以來席卷了位于南北美洲的前三大產區,在北美地區,嚴重旱情獲波及美國大豆生產帶西北部地區,而在南美地區,巴西東南部大豆主產區和阿根廷均經歷了嚴重旱情。據巴西政府機構稱,持續的干旱造成了巴西中部和南部近一個世紀以來最嚴重的干旱,預計將導致作物損失、水資源短缺。巴西、美國和阿根廷的大豆產量分別占全球總產量的37.7%、31.3%和12.6%,出口量分別占全球總出口量的 49.7%、37.4%和 3.2%,此輪旱情勢必對全球大豆供給造成沖擊。從美國農業部 2022 年 2 月最新發布的供需平衡表來看,全球大豆21/22 年度預計產量下調 870 萬噸至 3.6 億噸,庫存消費比將下調0.3%至25.2%,全球供需缺口擴大至 758 萬噸。分地區來看,巴西玉米21/22 年度預計產量被下調 500 萬噸,阿根廷預計產量被下調 150 萬噸。

口糧：飼用替代疊加產量預期下調,小麥后續價格仍將走強

玉米、大豆價格的上漲導致了轉向口糧的飼用替代,全球小麥價格持續走高。作為首選的的飼用替代糧,小麥 2020 年飼用消費同比大增20%,需求的增加使得小麥在 2020 年產不足需。據 USDA 估計,2020 年小麥出現約1625 萬噸的供需缺口,期末庫存消費比大幅下滑 3%至 35.5%；相比之下,雖然大米也出現了約374萬噸的供需缺口,但庫存銷售比下降并不明顯,維持在35%左右。從價格表現來看,小麥期貨價格自去年年初以來增長顯著,截至 2022 年3 月4 日已相較上一月同期上漲 57%,主要系受到俄烏沖突危機加劇的影響,而大米期貨的價格走勢相比之下較為平穩,截至 2022 年 2 月 28 日已相較上一月同期上漲3%。

受干旱天氣影響,小麥主要出口國產量預期大幅下調,全球供需缺口將擴大,全球小麥價格將繼續保持高景氣。俄羅斯、加拿大和美國是全球小麥的主要出口國,出口量分別占全球總出口量的 19.3%、14.7%和 13.0%。2021 年8 月受干旱天氣影響,上述國家的小麥產量預期均遭大幅下調。從美國農業部2021 年8 月份發布的供需平衡表來看,全球小麥產量和出口預期下調明顯,其中全球、俄羅斯、加拿大和美國的 21/22 年度小麥產量預期分別下調 1549 萬噸、1250 萬噸、750萬噸和134 萬噸,全球、俄羅斯和加拿大 21/22 年度的小麥出口預期分別下調576萬噸、500 萬噸和 550 萬噸,全球 21/22 年度的供給缺口由49 萬噸大幅擴大至1108萬噸。另外,從 2022 年 2 月份最新發布的供需平衡表來看,全球小麥供需缺口現已升至 1359 萬噸。我們認為,在玉米、大豆價格仍保持高景氣的環境下,供給緊缺疊加飼用替代需求,未來全球小麥價格仍將繼續保持高景氣。

全球大米供需預期較為平穩,未來價格上漲空間有限。上文我們提到,全球超6成的大米出口來自印度等南亞和東南亞國家。從世界衛生組織發布的疫情數據來看,印度新一輪疫情的每日確診數在達到頂峰后開始明顯下滑,疫情對水稻播種(印度水稻通常在雨季前的 5 月播種)及后續生產、出口的影響或將相對有限。

白糖：供需缺口首現,牛市周期已至

全球白糖出現供需缺口,價格逼近歷史高位。從 USDA 公布的全球白糖供需數據來看,全球白糖已經連續兩年維持在供需緊張的狀態,而據USDA 最新估計顯示,受產量大幅下滑影響(20/21 年度全球糖產量共計下滑約1267 萬噸,重要產區中印度和泰國的糖產量分別下滑 540 萬噸和 629 萬噸。),20/21 年度全球白糖將首度出現供給不足的局面,供需缺口約為 515 萬噸(上年同期為供給過剩130萬噸)。從預測數據來看,22/23 年全球白糖預計仍將存在供需缺口,缺口預計為310萬噸。受供需緊張影響,全球糖期貨價自 2020 年年初以來持續攀升,截至2022年3 月 3 日已較 2020 年初上漲 44%。

庫存消費比高位回落明顯。據美國農業部最新估計顯示,2020/2021 年全球糖期末庫存相較 2019/2020 年下降 515 萬噸至 4806 萬噸,庫存消費從近20 年以來的高位下滑 2.6%至 28.0%。而從預測數據來看,受南美干旱天氣影響,2022/2023年全球白糖的庫存消費比將進一步下滑,將相較 2019/2020 年下滑4.6%。庫存消費比大幅滑向至低位,說明市場中供不應求的情況未來將進一步加劇,這將為全球糖價維持高景氣提供強支撐。

原油價格持續上漲,供需缺口難反轉,糖價新一輪強周期已至。自去年以來,全球原油價格持續上漲,高位油價將刺激燃料乙醇需求,從而提高新榨季乙醇用蔗比例,疊加干旱天氣帶來的產量不確定性,2021/22 新榨季的糖產量提升存在難度,持續存在的供需缺口將為糖價高景氣提供強力支撐。

后續關注：拉尼娜天氣和疫情反彈或將繼續推動全球糧價景氣上行

南美洲已進入冬季,后市拉尼娜現象對美國天氣的影響。無論從南方濤動指數還是厄爾尼諾指數的歷史數據來看,2010 年的那次強拉尼娜現象均經歷過明顯的二次反彈。從澳大利亞氣象局發布的數據來看,2021 年7 月份南方濤動指數由 2.6 大幅反彈至 15.9 以來(高正值預示著拉尼娜現象的到來),其始終保持高正值波動,這表示拉尼娜周期已迎來二次反彈,因此異常天氣對美國及南美糧食產區的影響。從歷史表現來看,拉尼娜天氣對大豆和玉米的影響最大,隨著南方濤動指數繼續維持高位,或厄爾尼諾指數逼近-1.5,由拉尼娜現象導致的南北美洲的旱情持續時間有可能變長,這將對美國、南美產區的玉米和大豆產量造成進一步沖擊,進而推動新一輪價格上漲。

疫情風險仍在,運價上漲或將繼續推動全球糧價上行。2021 年5 月份爆發的新冠病毒變異毒株-德爾塔具有潛伏期短、傳播速度快、病毒載量高、核酸轉陰時間長、更易發展為危重癥等特點,且全球疫苗仍存在生產供應不足的情況,這讓全球防疫形勢再次嚴峻。而隨后出現的奧密克戎新毒株的基因突變數量是毒株德爾塔的一倍以上,傳染力是德爾塔毒株的 5 倍以上,這也讓全球疫情再次雪上加霜。

嚴峻的防疫形勢主要帶來的影響主要有以下兩點：

(1)貨幣寬松政策退出放緩。疫情給各國經濟的帶來沖擊仍存在較強的不確定性,因此各國貨幣寬松政策短期內仍難以完全退出。新冠疫情爆發以來的貨幣超發,正在持續推高通脹,而以來糧食作為通脹的受益品種,后續價格有望繼續走強。

(2)全球運費價格再次反彈。從航運需求端來看,2021 年以來,全球經濟逐漸開啟復蘇步伐,隨之而來的是商品和原材料的需求持續走高,進而導致航運需求持續走高。從航運供給端來看,供應鏈在最新變異株奧秘克戎再次爆發的重創下再次出現了港口堵塞、船只延誤等情況,進而導致船舶緊缺。供需雙振下,全球海運運費再次呈現走高趨勢,截至 2022 年 3 月 4 日,波羅的海干散貨指數(反映全球干散貨即時海運運費價格水平)已較 2022 年初低點上漲66%。奧密克戎導致的疫情風險尚在的情況下,運費或將持續維持高位,這將推高玉米、大豆、白糖等重要貿易品種的到岸價格,進而推動全球糧價走上高位。

4 國內糧價：國內相對自主,口糧絕對安全

國內小麥及玉米價格基本面 2022 年有強支撐,口糧實現絕對安全。飼用糧方面,玉米基本面強勁,供給端,國內夏季氣候極端性明顯,糧食主產區出現旱澇并重情況,產量或受沖擊；需求端,畜禽產能保持高位,飼用需求有一定支撐。另外,我國大豆主要依賴進口,考慮全球供需緊張,對后續價格維持樂觀。口糧方面,國內口糧實現自給自足,但玉米等飼用糧價上漲帶來的替代需求持續帶動小麥、稻谷等口糧價格上行,且小麥由于受到去年冬季降水較多造成晚播的比例提升,或將影響今年小麥國內整體產量,進一步支撐價格走勢。白糖方面,國內產量下滑,供需缺口持續存在,受配額外進口成本驅動,國內糖價將緊隨國際糖價蓄力周期反轉,后續保持樂觀。

飼用糧及口糧：供需基本面強勁,未來將繼續保持高景氣

玉米價格：供需基本面強勁,后續價格繼續判斷保持樂觀

需求：飼用需求持續向好。玉米是最重要的飼料原糧,從農業部公布的19/20年度數據來看,國內超 60%的玉米用于飼料生產。自2020 年以來,國內畜禽存欄穩定上升,其中能繁母豬存欄在 2022 年 1 月末已相較2020 年初增長107%至4290萬頭,禽類存欄也正處于歷史高位。雖然玉米價格的上升對工業消費會產生一定壓制,但在高油價環境下,其影響十分有限,所以在飼料需求的持續向好情況下,國內玉米需求仍將保持旺盛。

供給：臨儲庫存基本出清,旱澇并重或沖擊玉米產量庫

存方面：2015 年國家開始對玉米進行供給側去庫存,臨儲庫存連年下降,在2020 年進一步釋放 5700 萬噸庫存后,現已基本完成向市場的回流,因此現貨價格不再受庫存壓制,玉米市場將逐漸重歸市場化軌道。

產量方面：極端天氣影響農產品產量。據國家氣候中心統計,2021 年夏天所有國家級氣象觀測站(全國共有約 2400 個)中,有 60 站的日降水量突破歷史極值,有 56 站連續降水日數突破歷史極值,有 58 站的連續降水量突破歷史極值。而七月中旬的極端強降水主要集中在我國華北及黃淮地區,許多受災地區出現內澇,或將對當地春玉米拔節和夏玉米生長造成負面影響。另外,我國2021年旱情的區域性分布也較為明顯,云南北部、四川南部和西部、貴州西北部等地中等及以上氣象干旱面積達最大為 37.1 萬平方公里,這可能對西南玉米優勢區的玉米長勢造成一定影響。

從農業部 2022 年 2 月份發布的供需監測數據來看,玉米價格上漲使農民種植意愿增強,預計 2021/22 年度全國玉米種植面積將增加約2100 萬畝,加之東北產區極端天氣事件較少且雨量充沛,農業部繼續維持 2021/22 年度產量2.73 億噸的預測(相較上一年度產量增長 4.6%),略高于美國農業部產量2.68 億噸預測。

進口方面：我國玉米進口依賴明顯提升,2020/2021 年度貿易比升至11%。而據農業部估計,受國內需求旺盛、產量收縮影響,2020/21 年度我國玉米貿易比預計攀升至 11.3%(上一年度僅為 2.9%),進口量的增加顯著緩解了我國玉米供需緊張局面,2019/20 年度我國玉米市場有近 1000 萬噸的供需缺口,而2020/21和2021/22 年度則預計分別轉為盈余 806 萬噸、483 萬噸。然而作為全球第一大玉米進口國,在全球供需緊張的背景下,仍需關注國外市場波動對國內供給及價格的影響。

大豆價格：國外供給緊張疊加國內需求上行,價格易漲難跌

大豆供給看國外,需求看國內。從供給端來看,我國大豆進口依賴度高,庫存維持低位,因此國內大豆價格極易受到當期國際大豆價格波動的影響。中國進口的大豆主要來自巴西、美國和阿根廷,而今年上述產區受拉尼娜現象導致的極端干旱天氣影響顯著,產量很有可能受到壓制。需求端方面,畜禽存欄的持續上行將使國內飼用糧需求持續保持旺盛,進而使國內大豆需求持續向好。

產量縮減,需求增長,國內大豆供需持續趨緊。從農業部2 月份公布的《中國農產品供需形勢分析》來看,我國 2021/22 年度大豆產量預計下降16%至1640萬噸,大豆進口量預計增加 2%至 1.02 億噸,大豆消費量預計增加4%至1.18億噸。我們認為,在國內大豆市場供需持續趨緊情況下,未來國內大豆價格將跟隨國際市場,繼續保持景氣上行。

飼用糧維持高景氣將為國內口糧價格提供強支撐

飼用糧價格持續上漲導致價差倒掛,飼用替代需求將帶動我國口糧價格上行。玉米和豆粕價格的持續上漲導致小麥和玉米的價差在2020 年12 月首度出現倒掛現象,并且在 2021 年保持了接近 1 年之久。價差的倒掛導致了轉向小麥的飼用替代需求,2020/21 年度,我國小麥飼用量創下了 3800 萬噸的歷史新高。我們認為,在產量和庫存較為充裕的情況下,飼用替代需求持續上升,一方面有利于短期內消化我國超期儲存小麥(一般情況下,達不到制粉要求的小麥,將用于飼料生產),而不會對口糧安全產生較大威脅；另一方面,在飼用糧價格依舊維持高位情況下,未來包括小麥、飼用稻谷在內的替代品將跟隨飼用糧市場繼續維持高景氣。

白糖：國內供給緊張,未來將跟隨國際市場保持高景氣

國內糖價由國內糖供給的邊際成本決定。國內糖需求較為穩定,約為1500萬噸,但無法單靠國產糖或進口糖滿足,因此決定糖價的核心在國內自產糖和配額外進口糖兩個邊際供應量。其中供應方面：

國內生產糖：糖網數據顯示,廣西糖現貨價約為 5600 元/噸,國內糖產量約1040萬噸。

配額內進口糖：農業部相關數據顯示,配額內巴西進口糖價格約為4400元/噸,配額內進口量 194.5 萬噸。

配額外進口糖：農業部相關數據顯示,配額外巴西進口糖價格約為5700元/噸,配額外進口量約為 240 萬噸。

綜合以上數據來看,在國內自產糖價低于配額外進口糖價,且存在供需缺口的情況下,國內糖價的邊際變動將由國際糖價主導。

南方旱澇并重,國內甘蔗產量或受沖擊。自 2021 年6 月入夏以來,我國南部甘蔗產區呈現出旱澇并重的氣象特征,據農業農村部市場預警專家委員會中的食糖分析師李輝尚介紹,7 月下旬受“查帕卡”臺風影響,強降水和大風又導致多地出現甘蔗倒伏情況,而月底緊接的高溫天氣,又導致粵桂瓊地區出現嚴重旱情,對甘蔗的莖身長不利。從農業部 2 月份公布的《中國農產品供需形勢分析》來看,2021/22 年度國內食糖需求基本不變,但受產量和進口量分別下降6%和29%,國內供需缺口變為 111 萬噸(2020/2021 年為盈余 138 萬噸)。

國際糖價持續上漲,將帶動國內糖價上行。我們認為,自2020 年初以來,國際糖價持續上行,未來在國內進口依賴度較高、供需缺口難補的情況下,國內糖價將受國際糖價主導,繼續保持高景氣。

5 振興農業：新技術推廣有望打造農業強國

由于農產品及畜禽養殖資源稟賦匱乏,國內農業生產效率與國外存在較大差距,但得益于國家對農業生產的補貼及政策支持,我國農業仍能維持自產自給。新技術方面,轉基因后續推廣節奏有望超預期,先正達、隆平高科等頭部企業在轉基因技術上儲備豐富,有望引領國內玉米新一輪品種換代,參照美國大豆單產在轉基因種子滲透率提升后快速增長,我國農業生產效率有望在轉基因落地后邁入快速提升通道。此外,國務院發布 2022 年 1 號文,強調要接續全面推進鄉村振興,規模化與現代化升級將成我國農業發展主旋律,同時國家對于糧食安全的重視程度持續提升,種業振興穩步推進,打造全球農業強國未來可期。

我國農業生產效率相對較低,自產自給離不開政府補貼

我國農業資源稟賦和生產模式較為落后。作為典型的東亞小農國家,在資源稟賦方面,我國人多地少,人均耕地面積僅有 1.35 畝,低于世界平均水平(2.85畝)；在生產模式方面,我國農耕機械化水平低于其他農業大國(機械化率為55%),畜禽養殖以散戶經營為主,其中生豬養殖戶中的散戶養殖比例仍有48%,而超9成的肉牛養殖戶年出欄量低于 10 頭。

我國農業生產效率落后于美國、巴西等農業大國。分散化的散戶經營模式和較低的機械化作業水平,疊加技術相對落后,使我國農業生產高度依賴直接勞動力(農業人口占總人口比例高達 35%)且生產效率較低。在種植方面,我國飼用糧種植單位產量遠低于美國、巴西等農業發達國家,其中玉米單產僅為6317 公斤/公頃(美國為 10532 公斤/公頃),大豆單產為 1867 公斤/公頃(美國為3189公斤/公頃)。在養殖方面,我國畜類養殖效率也低于其他國家,以肉牛養殖為例,2019年國內牛肉產量位居世界前列,但肉牛頭均出肉量僅142 千克,相比之下,美國、澳大利亞和巴西的肉牛頭均出肉量分別為 334 千克、262 千克和195 千克。

國內自給自足離不開政府的補貼和扶持。較低的生產效率使得我國在全球農產品貿易中處于比較劣勢,因此要想實現農產品的自給自足,維護國內糧食安全,就離不開補貼扶持政策。現階段我國的農業補貼政策主要有：

(1)糧食最低收購價政策：在糧食主產區實行最低收購價格,當市場糧價低于國家確定的最低收購價時,國家委托符合一定資質條件的糧食企業,按國家確定的最低收購價收購農民的糧食。該政策主要針對口糧,玉米的最低收購價政策已經于 2016 年取消。

(1)玉米大豆生產者補貼及稻谷生產補貼：為保障國家糧食安全,提高種植積極性,根據實際播種面積提供直接生產補貼。

(3)實際種糧農民一次性補貼：為保障農民種糧有合理收益,保護好農民種糧積極性,2021 年中央財政對實際種糧農民發放一次性補貼,全年補貼總額共計200億元。

(4)農機購置補貼：2004 年首次出臺,截至 2020 年底,中央財政累計投入2392億元,扶持 3800 多萬農民和農業生產經營組織購置各類農機具4800 多萬臺(套)。2021 年,農業部將糧食生產薄弱環節、丘陵山區特色農業生產急需的機具以及高端、復式、智能農機產品的補貼額測算比例提高至35%,將育秧、烘干、標準化豬舍、畜禽糞污資源化利用等成套設施裝備納入農機新產品補貼試點范圍。

轉基因落地加速,農業生產提質增量有底氣

轉基因技術能有效提高農作物單產和農場收入

以轉基因種植大國美國為例,國內農民傾向選擇轉基因種子,因為轉基因種子可以提高作物產量、減少農藥支出以及節省人工與管理成本,其中增產是核心目的。美國農業部的研究表明,抗蟲(BT)和抗除草劑(HT)的轉基因種子均可以減少雜草或害蟲對農作物的損害,從而提高作物產量,其中BT 種子對產量提升的作用更為顯著。1996-2018 年,全球采用轉基因種子帶來的大豆產量增量約為2.78億噸,玉米產量增量為 4.98 億噸,棉花產量增量為3260 萬噸。此外,轉基因種子的抗蟲和抗除草劑性狀可以顯著減少農民的農藥費用支出以及節省除草人工成本,提高農場收益和效率。

研究表明,2009-2018 年美國第二代HT 大豆的逐步應用推廣給美國農場累計帶來了 1079 美元/公頃的收益增加值。轉基因作物優良的性狀賦予農產品較高的產品質量和較低的生產成本,顯著提高了美國農產品的出口競爭力。1992-2020 年,美國玉米和大豆出口量分別增長了53.3%和189.8%,2020年占世界總出口量的比重分別為 35%和 36%,轉基因作物的全面推廣和覆蓋大大增強了美國的農業出口大國地位,并為其搶占農業技術制高點,向全球輸出轉基因技術奠定了基礎。

國內轉基因后續推廣節奏有望超預期,預計 1-2 年內將商業化落地。

我國已有 7 個轉基因玉米品種和 3 個轉基因大豆品種獲得生物安全證書,在獲得相關品種轉基因安全證書,并品種審定后,種子即可最終進行商業化種植。國內品種審定細則已于 2021 年 11 月正式披露,考慮相關綠色通道等政策的可能落地,轉基因后續推廣節奏有望超預期,預計轉基因種子未來在2023 年前后有望實現商業化落地并上市銷售。

頭部公司技術儲備充足,未來農業生產提質增量有底氣

以先正達、隆平高科、登海種業、大北農、荃銀高科為代表的頭部企業在轉基因技術或者優質品種上儲備豐富,未來有望在我國轉基因政策落地后引領國內新一輪的品種換代浪潮。具體來看：

(1)先正達：轉基因性狀專利儲備豐富,研發水平國際領先

在玉米轉基因品種上,先正達是行業領軍者。1995 年美國批準了先正達公司研發的抗蟲轉基因玉米 BT176 的食用、飼用和商業化種植,標志著轉基因玉米正式商用,1996 年。與孟山都所擁有的研發品類在換代頻次,以及抗雜草、抗蟲等性狀表現上不分伯仲。由于國際種業巨頭大都在轉基因領域深耕多年,因此性狀競爭水平處于差不多的水準。據國際農業生物技術應用服務組織(ISAAA)統計,截至2019 年,由先正達研發的耐除草劑和抗蟲玉米轉化體Bt11 已經在歐盟28國及其他 26 個國家或地區獲得 54 個監管批文許可,在獲得不同國家批文數量最多的前十個轉化體中位列第五,其性狀優異性及安全性得到廣泛認可。另外,由先正達研發的耐除草劑玉米轉化體 GA21 已在歐盟 28 國及其他24 個國家或地區獲得50個批文,抗蟲玉米轉化體 MIR162 也已在歐盟 28 國及其他23 個國家或地區獲得43 個批文,展現出先正達在轉基因玉米品種上卓越的研發能力。

抗蟲性狀是目前玉米品種應用最廣泛的轉基因性狀之一,先正達在玉米抗蟲性狀上的深厚積淀與持續研發具備戰略意義。玉米螟、棉鈴蟲、草地貪夜蛾等蟲害是威脅玉米產量和質量的主要生物災害,在我國蟲害多發的產區,一般年份下玉米可能受蟲害影響減產 10-15%,蟲害嚴重時可達 30%,對種植戶造成嚴重損失。目前我國對于防治玉米蟲害主要采取化學殺蟲劑以及人工釋放赤眼蜂等生物防治手段,但是在操作技術難度、環境友好度、實施效果穩定性上仍有所欠缺。相比之下,轉基因抗蟲性狀的應用是更為高效易行低成本的防治蟲害的方法,據ISAAA統計,目前 Bt 抗蟲基因在已開放轉基因玉米商業化種植的國家中實現了幾乎飽和的種植比例,在美國、巴西、阿根廷等轉基因玉米種質大國的覆蓋比例超過75%以上。

先正達在抗蟲轉基因玉米品種的研發上積淀深厚。抗蟲(Bt)轉基因玉米從1996年開始在美國大規模商業化種植,其研發的抗蟲轉基因玉米BT176、抗蟲耐除草劑復合性狀轉基因玉米 BT11 分別在 1995 及 1996 年獲得了美國頒發的食用、飼用和商業化種植批準。經過多年技術沉淀,先正達在轉基因抗蟲玉米上的競爭力表現更加突出,以先正達 Agrisure Viptera 3111 品牌的玉米為例,其擁有MlR162+Bt11+ MIR604 的抗蟲耐除草劑復合性狀,具有多重廣譜抗蟲的功能,能有效控制14 種以上限制產量的害蟲,助力種植戶實現增產 7.3 蒲式耳/英畝(185kg/英畝),同時能有效降低黃曲霉素含量,提高果穗質量,有效滿足種植戶對玉米產量及質量的多樣化需求。

(2)隆平高科：玉米水稻雙龍頭 轉基因儲備豐富

公司具備成長為全球轉基因種子巨頭的潛力。公司持有杭州瑞豐25.14%股權,是杭州瑞豐唯一的產業投資方。2020 年 1 月 21 日,杭州瑞豐的“瑞豐125”已獲得農業轉基因生物安全證書,一批優良玉米品種也已開發完成轉基因版本。此外,公司子公司海南隆平生物在轉基因載體構建、性狀開發測試記法規審批等方面經驗豐富,綜合研發能力處于行業前列,未來有望推出轉基因玉米品種獲得新的安全證書。公司具備成長為全球轉基因種子巨頭的潛力,研發支出占營收的比例與孟山都不相上下,2019 年已高達 13.2%。

(3)登海種業：雜交玉米品種儲備豐富,未來有望與優質轉基因性狀聯合

公司是國內雜交玉米的龍頭企業。2020 年公司玉米種子收入7.85 億元,占比87.1%,玉米種子收入是公司主要收入。公司玉米品種研發實力行業領先：1)公司創始人李登海被稱為“中國緊湊型雜交玉米之父”,先后完成了以掖單2號、掖單 6 號、掖單 13 號、登海 661 與登海 605、登海618 為代表的5 代玉米雜交種的進步性替代,引領著中國雜交玉米的發展方向；2)擁有國家玉米工程技術研究中心(山東)、國家認定企業技術中心、山東省企業重點實驗室等國家級、省級研發平臺。公司玉米品種儲備豐富,2020 年國審玉米品種數量22 個,僅次于北京農林科學院。優秀的轉基因品種需要豐富的雜交品種與優質的轉基因性狀相結合,公司玉米種質資源豐富,未來有望憑借雜交玉米品種優勢深化與轉基因性狀公司合作,充分受益轉基因玉米種子的商業化。

(4)大北農：轉基因性狀龍頭,獨家獲批多項證書

公司全資子公司北京大北農生物技術有限公司深耕轉基因育種研發多年,具備深厚的技術儲備。2020 年 1 月 21 日,公司抗蟲耐除草劑玉米DBN9936 獲得轉基因生物安全證書,7 月 15 日,公司耐除草劑玉米 DBN9858 又獲批轉基因安全證書,公司是唯一玉米品種上榜公司。2021 年 1 月 11 日,公司玉米性狀產品DBN9936和 DBN9858 繼獲得北方春玉米區的批準后,又獲得了黃淮海夏玉米區、西南玉米區、西北玉米區、南方玉米區的生產應用安全證書,大北農同樣是唯一上榜公司。同時,公司的玉米性狀產品 DBN9501 在北方春玉米區安全證書(生產應用)和大豆性狀產品 DBN9004 在北方春大豆區安全證書(生產應用)的審批進入公示,公示期為 15 個工作日。目前,公司已有 3 個玉米品種和1 個大豆品種獲批安全證書,無論是獲批的數量、性狀還是種植范圍,公司都遙遙領先。

振興農業,打造全球農業強國

“十四五”開新局,鄉村振興邁入發展快車道。2017 年,農業部首次發布《關于推進農業供給側結構性改革的實施意見》,提出了穩定糧食生產、推進結構調整、推進綠色發展、推進創新驅動、推進農村改革的改革主線。2021 年2 月21日,國務院發布 2021 年 1 號文《關于全面推進鄉村振興加快農業農村現代化的意見》,當月 25 日,國家鄉村振興局正式掛牌,標志著我國脫貧攻堅戰取得全面勝利,邁入全面實施鄉村振興的發展新階段。2021 年 1 號文提出了“提升糧食和重要農產品供給保障能力”、“打好種業翻身仗”、“堅決守住18 億畝耕地紅線”、“強化現代農業科技和物質裝備支撐”、“構建現代鄉村產業體系”、“推進農業綠色發展”、“推進現代農業經營體系建設”七項農業現代化發展要求。此外,一號文亦支持以市場化方式設立鄉村振興基金,撬動金融資本、社會力量參與,重點支持鄉村產業發展。同時,2021 年各省政府工作報告均對鄉村振興及保障種子及糧食安全提出相關要求。

2022 年 2 月 22 日,國務院發布 2022 年 1 號文《關于做好2022 年全面推進鄉村振興重點工作的意見》,將“保障國家糧食安全”作為兩大底線任務之一。提出從“穩定全年糧食播種面積和產量”、“大力實施大豆和油料產能提升工程”、“保障‘菜籃子’產品供給”、“合理保障農民種糧收益”和“統籌做好重要農產品調控”等五方面抓好糧食生產和重要農產品供給,從“落實‘長牙齒’的耕地保護硬措施”、“全面完成高標準農田建設階段性任務”、“大力推進種源等農業關鍵核心技術攻關”、“提升農機裝備研發應用水平”、“加快發展設施農業”和“有效防范應對農業重大災害”等六方面強化現代農業基礎支撐我們認為隨著鄉村振興的實施步伐加快,農業行業向上的拐點機遇也即將到來。

農墾集團或獲政策推進,產業資源加快整合重組。據農業農村部公布,2021年2月 4 日,從全省農業農村局長會議上獲悉,今年湖北省將組建湖北農墾集團,增強農墾經濟創新力競爭力。農業農村部于 2021 年 3 月1 日亦發表《關于落實好黨中央、國務院 2021 年農業農村重點工作部署的實施意見》,其中強調要深入推進農墾改革發展；深化墾區集團化農場企業化改革,加快解決農墾辦社會職能改革遺留問題,培育壯大一批現代農業企業集團；推行稻米、生鮮乳、標桿牧場等農墾團體標準,加強公共品牌建設；加強農墾國有農用地保護和利用管理,創新農墾農業經營體系；鞏固提升困難農場、邊境農場、生態脆弱區農場基礎設施建設水平。在各地農墾集團的支持下,鄉村振興將加速推進,分散化的優勢產業資源有望集中整合重組,未來將形成“墾區集團+產業公司”的發展新格局。

提升農民收入,立足全產業鏈的規模化與現代化升級將成農業未來發展主旋律。從財政部、農業部 2021 年 7 月聯合發布的《2021 年重點強農惠農政策》來看,政府 2021 年從糧食生產發展、耕地保護與質量提升、種業創新發展、畜牧業健康發展等九個方向全面開展補貼扶持。除了種植補貼、一次性補貼、農機購置等補貼項目外,文件還提出從種業創新、高標準農田建設到畜牧業提質增量的全產業鏈補貼扶持規劃,并鼓勵培育新型經營主體。我們預計這些政策一方面將對保障農民收益,提振農民種植積極性帶來積極影響,另一方面也將有效促進我國農業全鏈的規模化與現代化升級,長期利好我國農業發展。

6 投資分析

看好 2022 年糧價景氣上行,尤其是國內小麥及玉米的價格基本面有望繼續走強。除此之外,看好整體大宗農產品的價格表現,考慮到當前石油價格高企且趨勢或將延續,因此國內的白糖、天然橡膠等和石油價格關聯度高的大宗農產品價格都有望上漲,直接利好相關種植板塊及農產品板塊。

種子板塊屬于糧價后周期,糧價上漲將利好種植面積的提升,以及種植方面的資金投入,因此我們認為在種子板塊,尤其是龍頭種企優質品種的銷量有望實現大幅提升,或將迎來量利齊升。同時,轉基因加速落地將給行業帶來品種換代變革,看好種業板塊周期與成長共振。

另外,對于生豬養殖板塊,玉米、豆粕、小麥等作為飼料主要原材料,其價格上漲將直接抬升生豬養殖行業的成本,增加養殖行業的現金流壓力,散戶有望集中出清產能,周期提前反轉。因此糧價上漲或將進一步強化市場對于豬周期的反轉預期,看好生豬板塊的投資機遇。

整體上來看,我們看好 2022 年糧價等相關大宗農產品景氣上行,一方面利好種植及種子板塊,另一方面飼料原材料成本的抬升或將加速豬價周期反轉,看好生豬板塊的投資機遇。